周五，华盛顿有一种微妙的讽刺意味正在上演。凯文·沃什（Kevin Warsh），特朗普总统选定来掌管美联储（Fed）的那个人，因为他预计会降低利率，现在将正式宣誓就职，而此时市场几乎放弃了今年降息的预期。美联储基金期货现在预计在2026年剩余时间内将维持不变，而交易员之间的安静对话已转向下一个动作是否可能是加息，而不是放松。道琼斯工业平均指数在周四受到这种交叉影响，飙升到50,000附近，然后又回落，目前在撰写时大致持平，落后于更广泛的标准普尔500和纳斯达克指数。对一个充满对利率敏感的工业和金融股的指数来说，一个无法降息的中央银行是一个没有领导变更可以解决的问题。
一个无法降息的降息者
沃什上周在现代历史上以最接近的投票结果被确认，几乎是党派分裂的结果，突显出这个职位的政治色彩有多么浓厚。特朗普并没有掩饰他希望降低利率的愿望，而沃什过去曾主张有降息的空间。问题在于时机。他接手的是一个已经在连续两次会议上将资金利率维持在3.50%到3.75%之间的中央银行，最近的通胀数据呈现出接近4%的同比增幅，远高于2%的目标，并因与伊朗战争相关的能源成本而上升。即将卸任的主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在他的最后一次新闻发布会上，推动委员会朝着更加中立的观望立场迈进。因此，新的主席可能想要降息，但数据和他委员会中的一部分人却在往相反的方向拉。
收益率和抵押贷款正在收紧
虽然美联储保持静止，但债券市场却在自行收紧。10年期国债收益率已经回升到中4%区域，因为原油价格的上涨重新激起了通胀的担忧，而其连锁反应正落在家庭最能感受到的地方。30年期抵押贷款利率已经攀升至自去年夏季以来的最高水平，在几天内急剧上升，接近7%的关口，这对以住房可负担性为主要目标的政府来说是尴尬的。周四的数据对此并没有太大帮助。住房开工和建筑许可证的数据表现坚挺，初次申请失业救济人数保持在209K附近，但费城联邦储备银行的制造业调查意外跌入负区间，服务业采购经理人指数（PMI）也滑落至低于上个月的水平。坚挺的劳动市场，摇摆的增长，顽固的通胀。这是一种轻度滞涨鸡尾酒，让道琼斯指数在任何方向上都没有清晰的催化剂。
周五将带来什么
宣誓就职本身主要是仪式性的，但它标志着鲍威尔时代的象征性结束，任何对基调的初步解读都会被认真分析。更具可交易性的是密歇根大学（University of Michigan, UoM）的消费者情绪发布，其中通胀预期的组成部分非常重要。共识预期1年的通胀预期保持在接近4.5%，5年的预期大约在3.4%，任何意外上升的惊喜都可能加重市场对降息的犹豫，并可能对道琼斯的利率敏感部分施加压力。美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）在早些时候的发言提供了另一个可能影响利率走势的机会。现阶段并没有看起来像是可以打破僵局的清晰催化剂，这恰恰是问题所在。周五，沃什得到这个头衔。债券市场仍然拥有最终的发言权，而现在它并没有听取任何承诺降息的人。