银从美国的流出帮助缓解了市场紧张局势，但持续的结构性供应短缺使得该金属在未来仍然容易受到挤压。
银在去年年底经历了一次令人难以置信的上涨，起始于十月份，当时市场发生了“银挤压”。2025年银的开盘价为28.84美元，直到九月份才突破40美元。到年底时，价格达到了71.30美元。在最高峰时，银的年内涨幅达到147%。平均价格为40美元，增长了42%。
多种因素的交汇，包括市场动态和物流问题，导致了十月的挤压，以及去年底的第二次挤压，后者在一月份短暂将银价推高至100美元以上。
银的短缺
虽然导致我们走到这一步的市场动态可能难以解开，但情况基本上可以归结为一点。
银的供应不足。
银市场在2026年连续第五年记录了供应短缺。
去年，需求超过供应的数量为4020万盎司（1252吨）。这使得五年市场短缺总计达到7.16亿盎司。为了更好地理解这一点，去年总的银矿产输出为8.46亿盎司。Metals Focus预测，今年将出现4630万盎司的供应短缺。
与此同时，伦敦金属库中的银开始大量流出。
伦敦中剩余的大部分银已经被承诺给了交易所交易基金（ETF）。这就几乎没有剩余的“自由浮动”金属可以为伦敦市场提供流动性。根据Metals Focus的数据，到2025年九月底，伦敦银库存中未分配给ETP的部分仅占17%。
这为第一次挤压铺平了道路，去年秋天印度银需求的激增是将泡沫捅破的原因。
起初，印度买家主要从香港采购银，但他们据报在十月的中国黄金周期间更多地转向了伦敦。
但伦敦的金库已经没有了存货。
随着挤压加剧，银的租赁利率超过了200%，反映出市场的紧张状态。
在一月份经历了一次健康的回调后，市场已经稳定，银价稳定在每盎司70到80美元的区间内。
金属流动带来了一些缓解
银的从美国流出帮助稳定了市场。
在十月份达到5.319亿盎司的峰值后，CME银库存记录了持续的提取。根据Metals Focus的数据，上个月CME股票为3.152亿盎司。这与2024年11月的库存水平相当。实际上，自2024年12月至2025年10月之间的所有关税驱动的流入已经回落。
根据Metals Focus，“实物紧张、EFP价差缩小和地区溢价上涨都刺激了银从CME金库的流出。”
分析师还指出，特朗普政府（迄今为止）已经避免对贵金属征收关税，并正在与“关键合作伙伴”进行谈判。
美国的出口数据也反映了银从美国的流出。在2026年头两个月，9500万盎司的银流出了美国。这超过了近年来的年度银出口量。
其中约一半的金属流向伦敦。然而，对阿联酋和香港的银出口显著增加。根据Metals Focus，1月和2月从美国流入这两个区域中心的进口数量相当于多年累计的总和。
虽然流向美国的银中超过一半流向了伦敦，但那里的商业金库中持有的金属减少了1%，表明该国只是作为其他市场的中转站。Metals Focus的分析师表示：“这在很大程度上反映了2026年早期某些市场上的急剧贵金属供应短缺，之后实物投资激增。”
尽管今年伦敦金库中的银数量几乎没有变化，但可用于交易或交割的“自由浮动”银增加，因为在价格回调后承诺给ETF的金属减少了。截至目前，全球银的ETF持有量年初以来已经减少了大约7000万盎司（5%）。
目前，伦敦的自由浮动银约为2.35亿盎司，是自2024年12月以来的最高水平。相比去年九月的低位大约增加了1.16亿盎司。
存在额外银挤压的高风险
虽然银在美国、伦敦、中东和亚洲之间的流动减轻了银市场的压力，但这并没有解决根本问题。
正如已经提到的，银仍然不足。
这就像一场音乐椅游戏。在音乐播放时，一切看起来都很好。然而，当音乐停止时，就会出现问题。
Metals Focus的分析师表示，银市场仍面临额外挤压的风险。
分析师指出，随着今年晚些时候投资需求的改善“意味着库存将持续累积消耗。”